科技日报记者 叶青
粤芯半导体技术股份有限公司（以下简称“粤芯半导体”）结束近9年长跑将挂牌创业板，手握48项专利的广东金戈新材料股份有限公司登陆北交所，季华实验室的科研成果非充气轮胎产线年底将全线贯通……集中收获的成果背后，站着一群特殊的“陪跑者”：愿意等上十年，甚至容忍单项目100%亏损的耐心资本。
如何让资本真正耐下心来？广东正在用创新实践回答这个核心命题：打造全省统一耐心资本平台，国资引导、多方联动；突破制度机制束缚，打破固定存续期约束，用制度松绑换时间纵深，让“长钱”真正浇灌出硬科技的参天大树。
图为粤芯半导体洁净室。受访单位供图
不是投一次就走
9月24日，粤芯半导体开启申购，粤港澳大湾区将迎来首家走向资本市场的12英寸晶圆代工企业。
2017年12月，粤芯半导体起步于广州黄埔。晶圆制造属于典型的重资产、高投入、长周期行业，技术壁垒高、前期投入大，企业短期难以盈利。粤芯半导体要想立足，面临的首要问题是：如何找钱，谁有耐心来陪伴企业跑完这场漫长的“马拉松”？
科学城（广州）投资集团率先出手，以创始股东的身份，与广州誉芯众诚股权投资合伙企业（有限合伙）共同出资。其后近9年，从股权投资到设备购置、厂房建设等环节，国投广东基金、广东省半导体及集成电路产业投资基金、广州产投、科学城（广州）投资集团等国家、省、市、区四级国资深度参与，与之同成长、共进退。
正是资本的耐心陪伴，让粤芯半导体顺利走过晶圆代工行业“重投入、长周期、深亏损”的艰难时刻。今年1月，粤芯半导体四期项目在黄埔启动。6月，粤芯半导体创业板IPO申请通过深交所上市委审议。
如果说对粤芯半导体的投资是耐心资本在广东“十年磨一剑”的体现，那么从实验室走向产业化的季华合越科技（佛山）有限公司（以下简称“季华合越”）则是广东耐心资本护航技术创新完整开发周期的生动范本。
季华实验室徐婷团队研发的非充气轮胎，没有气门嘴，不用充气，不会爆胎，扎上钉子照跑不误。2021年，徐婷与中国科学院院士陈学思联合创立季华合越。
季华合越前期最大的资金支持来自政府产业项目资助、平台预研项目。在项目孵化进入市场阶段时，其获得广东佛高私募基金管理有限公司、广东南控创业投资基金管理有限公司数千万元的股权融资。
“这笔资本投入对于硬科技的转化至关重要。”徐婷说，“面对新技术的市场不确定性，外部投资的进入验证了技术的市场潜力和行业赋能价值，激活了团队动力，推动技术落地。”
目前，季华合越已在广东茂名高州投建非充气轮胎产线，预计今年内全线贯通量产，年产能可达20万条。
这两个案例，体现出广东耐心资本的底色——不是“投一次就走”的财务投资，而是“投早、投小、投长期、投硬科技”的陪伴式赋能。近年来，广东打造全省统一的耐心资本平台，以永续型省级战略性新兴产业引导基金等省级国资平台为牵引，构建起“政府—产业—金融—社会资本”的复合资金供给体系。国资平台发挥“四两拨千斤”的杠杆效应，撬动社会资本数千亿元，形成总规模超万亿元的母子基金集群，为战略性新兴产业提供稳定、持续的长期资本供给。
实现全周期护航
“为加快探索同科技创新相适应的科技金融体制‘广东模式’，我们不断完善服务体系，引导金融机构运用股权、债权、保险等手段，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务，加强对国家、省重大科技任务和科技型中小企业的金融支持。”广东省科技厅党组书记龚国平介绍。
在广东，资本覆盖了从实验室成果转化、初创成长、产业化扩产到上市后的持续发展阶段，提供投贷联动、并购整合、上市培育一体化金融服务。
2018年，广东省创新创业基金正式组建，由广东省财政出资设立、广东省粤科金融集团有限公司负责市场化运作管理。今年3月，广东省科技厅印发《关于下达2026年度省创新创业基金投向占比考核目标的通知》，向广东省创新创业基金下达“投早、投小”年度量化指标。
“基金投资的领域已覆盖生物医药与健康、半导体与集成电路等广东省20个战略性产业集群中的18个，与中国科学研究院、鹏城实验室等科研机构合力打造科技成果转化子基金集群，成功培育上市101家科技型企业。”广东省粤科金融集团有限公司相关负责人介绍。
截至今年6月30日，广东省创新创业基金累计投资设立10只母基金和81只直投基金，累计投资直投项目810个，通过子基金集群培育出寒武纪、江波龙、中微公司等一批企业。
做大风险资本交易量，是广东资本服务科技创新的另一大特色。
广东壮大基金矩阵，充分发挥引导基金“投早投小”的杠杆效应，撬动更多社会资本参与早期投资交易。截至今年8月末，广东省筹集资金规模5.55万亿元，同比增长6.3%，深圳、广州占比70.5%。
此外，广东强化财政撬动，带动多元资本跟投。广东设置“科技与金融结合”专项，累计投入财政资金超3.5亿元，支持项目587项，吸引社会资本落地超25亿元。其中，科技天使投资后补助项目累计投入近2.8亿元，引导254家创投企业面向初创型企业投资超30亿元。依托广东省科技金融服务中心“一体两翼”服务支撑体系及53家分中心，广东搭建常态化项目路演、融资对接平台，累计撮合融资超千亿元，推动A股上市挂牌36家、新三板挂牌28家，形成投资良性循环。
在业内人士看来，全周期科技金融服务生态正成为广东硬科技企业最坚实的后盾。广东的投资导向清晰：投早、投小、投长期、投硬科技、强链补链。广东偏好早期高风险科创，不追逐短期成熟项目套利，精准服务产业链强链、补链、延链，着力培育广东新质生产力，而非单纯追逐市场热点风口。
破解短钱长投难题
“你投十个项目，哪怕九个都成功，只要有一个失败，就可能被认为涉及国有资产流失。所以很多政府背景的基金在实际操作中不太敢‘投早、投小、投长、投硬’。”北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩在接受媒体采访时一针见血地指出。
广东的破题路径是推动相关做法入法入规，真正实现“长钱长投”。
2024年2月，广东省政府办公厅印发《关于加快推进科技金融深度融合助力科技型企业创新发展的实施意见》，提出建立健全国有创业投资机构投资决策、业绩考核、市场化选人用人、员工激励、容错免责等制度。
同年10月，《广东省科技创新条例》正式实施。该条例首次在省级地方性法规中专章部署科技金融，明确提出建立健全科技创新容错机制，并鼓励设立长存续期限的天使投资基金、创业投资基金，专门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。
在地市层面，广州开发区按投资阶段设置差异化容亏比例，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损；深圳南山也提出基金内单个项目最高允许100%亏损。
制度的破题，让广东从根源上破解国资“不敢投、不愿投、怕担责”的痛点，为广东耐心资本发展扫清了核心障碍。
5月25日，广东省战略性新兴产业投资引导基金在广州正式启动。这是广东首只永续经营的公司制省级政府投资基金，目标注册规模1000亿元，首期500亿元，不设固定存续期限，从根源上解决传统政府引导基金“短钱长投”的困境。
“该基金有助于破解硬科技‘长钱’难题，为广东关键核心技术突破提供稳定资本保障；同时，推动资金向产业链关键环节集中，加速上下游企业集聚，形成‘技术研发—中试转化—规模量产’的完整创新链条。”TCL科技集团助理总裁、TCL华星副总裁邓颖昊说。
总规模为200亿元的广州科技创新基金，存续期长达20年，子基金存续期可达15年。“基金能够长期陪伴初创期项目成长，引导子基金管理人摒弃短期逐利，真正聚焦长期价值。”广州市科技局科技金融处处长吴文超说。
从打破固定存续期约束，到考核机制松绑容错，再到建立财政稳定投入和回收资金循环滚动投资机制，广东国资正在成为科创企业“拔节生长”的丰沃土壤。
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