科技日报记者 王春
硬科技创业，更像一场穿越迷雾的马拉松。从实验室原型到市场产品，往往要跑过10余年研发迭代，过程充满坎坷。这场漫长而艰险的马拉松，尤其需要耐心资本的长期陪跑。
日前印发的《上海市战略性新兴产业发展“十五五”规划》提出，充分发挥长三角创业投资引导基金、三大先导产业母基金作用，吸引优质基金团队来沪发展。上海市国有资产监督管理委员会近日发布的《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》推出16条举措，明确推动国有资本成为长期资本、耐心资本、战略资本。
在上海，从市级三大先导产业母基金到区级国资创投平台，一批国有科创资本彰显耐心底色，做起硬科技企业的“长跑搭档”。
2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议上，观众参观沐曦股份展台。视觉中国供图
护航硬科技闯关
2025年底至2026年初，稀宇科技、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、英矽智能接连登陆资本市场。上海硬科技“五朵金花”集中绽放，串起从通用GPU、大模型到AI制药的完整创新链条。
集中收获的上市成果，背后是企业漫长的试错煎熬。稀宇科技成立仅4年便登陆港交所，成为国内IPO速度最快的AI大模型企业。这背后，是经历两次大规模预训练失败才闯出的技术突围之路。
生物医药赛道的考验更为漫长。近年来，行业步入资本寒冬，IPO渠道收窄，一级市场融资持续收紧。2024年，英矽智能多款候选药物处于临床前阶段，没有商业化营收，现金流持续承压。
这一批企业能够扛过技术试错与市场冷遇，并非单纯依靠创业团队孤军奋战。
在英矽智能融资最艰难的关口，浦东创投等国资背景机构联合领投，不仅注入研发资金，更发挥国资背书的撬动效应，吸引更多社会资本跟进。英矽智能联合首席执行官任峰说，E轮融资为核心管线临床开发和AI平台迭代提供了坚实资本保障。2025年12月30日，英矽智能在港交所挂牌上市，成为2025年港股生物医药领域募资金额最大的IPO。
GPU赛道同样如此。2025年3月，仍处于持续高强度研发投入阶段的壁仞科技，获得上海国投先导人工智能产业母基金联合领投，成为该母基金首个直投项目，数家知名投资机构随后跟投。不到一年后，该公司登陆港交所，上市首日盘中市值一度突破千亿港元。
在市场观望、行业遇冷的困难时期，上海市级、区级国资平台敢于出手领投，既提供研发资金稳住技术攻坚节奏，也同步嫁接本土产业链资源，陪伴企业闯过从技术原型到产品落地的关口。
“基础性硬科技研发周期长、投入大，很多民营创投不愿触碰，国资创投理应补位。”长期深耕硬科技投资的国资创投人傅红岩说。
形成“投资大网”
硬科技的现实矛盾十分突出：技术迭代动辄10年以上，但不少市场化资本受基金期限约束，急于追求回报。瞄准这一痛点，上海在制度层面持续发力。
投资壁仞科技的先导人工智能产业母基金背后有更大的布局。2024年7月，上海正式发布集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业母基金以及未来产业基金，总规模1000亿元。其中，三大先导产业母基金出资额合计890.03亿元，设置15年超长存续期，远超行业常规的7至10年。母基金坚持“政府指导、市场运作、专业管理”，采取子基金投资、直投、生态运营等方式，遴选市场化子基金，撬动社会资本投早、投小、投硬科技。
“国有战略资本不是替代市场，而是去做市场不敢投、不愿投的事。硬科技企业会遇到技术坎、融资坎、市场坎，耐心资本就是和创新者一起爬坡过坎。”上海国投党委副书记、总裁戴敏敏说。
一张“投资大网+策源大网”逐步形成：截至2026年7月，上海国投旗下6只母基金承诺出资超300亿元，撬动子基金总规模超2000亿元，整体放大倍数超6倍。依托上海未来产业基金设立的未来启点社区，则承担策源功能，面向全球发掘创新人才，帮助科研人员完成向创业者的身份转变。
给钱仅仅是起点。2023年浦东新区发布创投体系“1+2”政策，即以《关于进一步完善浦东新区创投体系的若干意见》为统领，配套两个若干措施，分别从国资引领和金融支持两个方面落实保障措施，构建区级国资创投平台矩阵，联动张江科投、金桥资本等若干专业化平台。
国资创投平台的赋能，还在于产业链资源的深度整合。海望资本首席执行官邢潇介绍，芯和半导体科技（上海）股份有限公司从苏州落户张江之初，技术已经跑通，却苦于拿不到产业链验证机会，“我们依托浦东芯片产业圈层，帮它对接晶圆厂与设计客户，拿到真实应用场景反复打磨”。历经多轮迭代，该公司相关项目斩获国家科学技术进步奖一等奖，2025年底已完成科创板上市辅导。同样依靠国资生态赋能的还有上海纬冉科技有限公司，其自研的SE420流式细胞分选仪实现完全国产化，借助国资平台品牌背书与圈层牵线敲开了市场大门，逐步实现商业化落地。
避免“包办式创新”
国资创投的改革，绕不开考核的现实难题。上海浦东创新投资发展（集团）有限公司党委书记、董事长文新春坦言，早期硬科技失败概率高，单个项目亏损就容易触碰国资保值增值红线，不少机构因此不敢布局源头创新。
制度松绑正在从国家到地方层层推进。2024年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，首次将“改革完善基金考核、容错免责机制”写入国家政策文件，明确健全符合创业投资行业特点和发展规律的国资创业投资管理体制和尽职合规责任豁免机制。上海则构建起“三位一体”基金监管制度体系，以15年存续期拉长时间窗口，让评价体系跳出单一财务指标，将产业带动、技术突破、项目招引纳入考核，建立早期项目容错机制。
“容错不等于放任乱投，前提是投资团队勤勉尽责，打消‘多做多错、少做少错’的顾虑，鼓励投向高不确定性的前沿赛道。”文新春表示。
采访中多位投资人也直言，耐心资本并非万能，长周期与容错只是优化制度环境，不能消除硬科技与生俱来的高风险，国资可在行业下行期充当领投方提振信心，但不能替代市场竞争筛选。
如今全国各地百亿、千亿级政府引导基金相继设立，但部分地方基金存在明显错位：盘子越做越大，但源头创新项目仍然供给不足；有的还看重短期税收落地，简单将耐心资本等同于拉长给钱周期。上海一线从业者的实践表明，拉长基金期限只是第一步，如果评价标尺没有同步调整，长周期基金也容易换汤不换药。戴敏敏提醒，国有资本切忌“包办式创新”，政府引导基金的核心是撬动托底，项目挖掘、技术判断应交给市场化机构。
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